Три года назад я работал обычным портфельным менеджером в небольшой управляющей компании. Клиенты всё чаще стали спрашивать про ESG-инвестиции и возможность вкладываться «с пользой для планеты». Признаюсь честно, поначалу я относился к этому скептически — казалось, что это очередной маркетинговый ход. Но когда несколько крупных пенсионных фондов прямо заявили, что готовы снизить доходность ради экологической составляющей, пришлось глубже изучить тему.
Первое знакомство с зелёными облигациями произошло случайно. На одной из конференций представитель Европейского банка реконструкции и развития рассказывал про их новый выпуск зелёных бондов под проекты возобновляемой энергетики в Восточной Европе. Доходность была всего на 20-30 базисных пунктов ниже обычных облигаций того же эмитента, что показалось вполне разумной «платой за экологичность».
Первые инвестиции и разочарования
Мой первый опыт оказался не самым удачным. Купил зелёные облигации одной крупной энергетической компании, которая обещала направить средства на строительство ветряных электростанций. Через полгода выяснилось, что компания использовала эти деньги для рефинансирования старых долгов, а новые «зелёные» проекты так и остались на бумаге. Формально нарушений не было — в проспекте эмиссии была оговорка о возможном изменении целевого использования средств. Но осадок остался, и доверие к таким инструментам серьёзно пошатнулось.
Тогда же я столкнулся с проблемой greenwashing — когда компании позиционируют себя как экологически ответственные, а на деле мало что меняют в своей деятельности. Особенно это касалось нефтегазовых гигантов, которые выпускали зелёные бонды под проекты повышения энергоэффективности. Технически это считалось «зелёным» финансированием, но компания как добывала миллионы тонн нефти, так и продолжала добывать.
Изучение рынка и поиск надёжных эмитентов
После первого негативного опыта решил подходить к выбору зелёных облигаций более системно. Начал изучать международные стандарты, такие как Green Bond Principles от ICMA, и обращать внимание на наличие независимой верификации проектов. Особое внимание стал уделять second party opinion — заключениям независимых агентств о соответствии облигаций зелёным стандартам. Постепенно выработал собственную методику отбора эмитентов, основанную не только на финансовых показателях, но и на прозрачности отчётности по использованию средств.
Наиболее надёжными оказались облигации многосторонних банков развития и крупных европейских коммунальных компаний. Эти эмитенты не только предоставляли детальную отчётность о проектах, но и регулярно публиковали impact reports с конкретными цифрами — сколько мегаватт зелёной энергии введено, сколько тонн CO2 предотвращено. Правда, и доходность по таким бумагам была заметно ниже рыночной.
Реальная доходность и подводные камни
За три года активных инвестиций в зелёные облигации могу сказать, что заработать на них реально, но не стоит рассчитывать на сверхприбыли. В среднем моя доходность составляла 3-4% годовых в валютном выражении, что примерно на 50-80 базисных пунктов ниже сопоставимых «обычных» облигаций. Эта разница — своеобразная плата за возможность инвестировать в экологические проекты. Для многих клиентов, особенно институциональных инвесторов с ESG-мандатами, такой trade-off оказался приемлемым.
Главная сложность — это оценка реального воздействия инвестиций на экологию. Многие эмитенты предоставляют красивые отчёты с фотографиями солнечных панелей и ветряков, но конкретные измеримые результаты найти сложно. Иногда проекты, финансируемые через зелёные облигации, были бы реализованы и без этого специального финансирования. В таких случаях реальный экологический эффект от покупки зелёных бондов весьма сомнителен.
Регулятивные изменения и новые возможности
В 2024 году ситуация начала кардинально меняться благодаря ужесточению регулирования. Европейская таксономия и новые стандарты отчётности заставили эмитентов быть более прозрачными и ответственными. Появились строгие критерии отнесения проектов к «зелёным», а компании обязали публиковать подробные отчёты о воздействии на окружающую среду. Это сделало рынок более цивилизованным, но одновременно сократило количество эмитентов — многие просто не смогли соответствовать новым требованиям.
Интересной тенденцией стало появление transition bonds — облигаций для финансирования перехода традиционных отраслей к более экологичным технологиям. Они предлагают более высокую доходность, чем классические зелёные бонды, но при этом способствуют реальным изменениям в «грязных» отраслях. Например, облигации металлургических компаний под проекты замены угольных печей на водородные или электрические.
Текущая стратегия и планы
Сейчас в моём портфеле около 15% составляют различные устойчивые облигации — зелёные, социальные и transition bonds. Основной фокус делаю на эмитентах с прозрачной отчётностью и измеримыми результатами воздействия. Предпочитаю покупать бумаги напрямую у эмитентов или через специализированные ESG-фонды, которые проводят собственную due diligence проектов. Средняя доходность такого портфеля составляет около 4,5% годовых при умеренном уровне риска.
Планирую увеличить долю таких инвестиций до 25-30%, но только при условии появления более качественных эмитентов и проектов. Особый интерес представляют облигации под проекты адаптации к климатическим изменениям — защита от наводнений, засухоустойчивое сельское хозяйство, модернизация городской инфраструктуры. Эта ниша пока слабо развита, но потенциал роста огромный.
Выводы: стоит ли игра свеч?
Отвечая на вопрос из заголовка — да, на зелёных облигациях можно зарабатывать, но нужно быть готовым к более низкой доходности по сравнению с традиционными инвестициями. Что касается «спасения планеты», то здесь всё не так однозначно. Реальное экологическое воздействие сильно зависит от конкретного эмитента и проекта. Многие зелёные облигации действительно финансируют полезные экологические инициативы, но есть и откровенные случаи greenwashing.
Мой совет потенциальным инвесторам — не воспринимать зелёные облигации как способ быстро разбогатеть или мгновенно решить климатические проблемы. Это скорее долгосрочная стратегия для тех, кто готов пожертвовать частью доходности ради участия в экологической трансформации экономики. При грамотном подходе и тщательном отборе эмитентов можно получить разумную доходность и внести реальный вклад в борьбу с изменением климата.
